Ein Anteilskaufvertrag (SPA) ist das zentrale Vertragsdokument bei einem Aktienerwerb nach niederländischem Recht. Er regelt den Verkauf und die Übertragung von Anteilen an einer niederländischen Gesellschaft, in der Regel einer „besloten vennootschap“ (B.V.) oder einer „naamloze vennootschap“ (N.V.), vom Verkäufer an den Käufer. Der SPA legt den Kaufpreis, die vor dem Vollzug zu erfüllenden Bedingungen, die Zusicherungen und Gewährleistungen des Verkäufers, die Offenlegungsvereinbarungen, etwaige zwischen den Parteien vereinbarte Freistellungen sowie die Verpflichtungen beider Parteien nach dem Vollzug fest. Das Verständnis der Struktur und der wesentlichen Bestimmungen eines niederländischen SPA ist für jede an einer Übernahme in den Niederlanden beteiligte Partei von entscheidender Bedeutung.
Wie ist ein niederländischer Anteilskaufvertrag aufgebaut?
Ein niederländischer SPA folgt in der Regel einer logischen Abfolge: Begriffsbestimmungen, Kauf und Verkauf, Kaufpreis, aufschiebende Bedingungen, Verpflichtungen vor dem Abschluss, Abwicklungsmodalitäten, Zusicherungen und Gewährleistungen, Freistellungen, Verpflichtungen nach dem Abschluss sowie allgemeine Bestimmungen.
Der Abschnitt „Definitionen“ legt die Bedeutung der im gesamten Vertrag verwendeten Schlüsselbegriffe fest. Die Kauf- und Verkaufs-Klausel hält die Verpflichtung des Verkäufers zum Verkauf und die Verpflichtung des Käufers zum Kauf der Anteile zu den Bedingungen der Vereinbarung fest. Die Kaufpreis-Klausel legt fest, ob der Preis feststeht (Locked-Box-Klausel) oder einer Anpassung nach Vertragsabschluss unterliegt (Abschlussbilanz), und regelt die Zahlungsmodalitäten.
Die Klausel über aufschiebende Bedingungen nennt alle Voraussetzungen für den Abschluss, wie z. B. behördliche Genehmigungen, die Freigabe durch die Wettbewerbsbehörde, die Anhörung des Betriebsrats nach niederländischem Arbeitsrecht oder den Verzicht anderer Aktionäre auf Vorkaufsrechte. Die Vorabverpflichtungen regeln das Geschäftsgebaren des Verkäufers zwischen Unterzeichnung und Abschluss und verlangen in der Regel, dass der Verkäufer den Geschäftsbetrieb im üblichen Rahmen fortsetzt und für wesentliche Entscheidungen die Zustimmung des Käufers einholt.
Wie funktionieren Unterzeichnung und Abschluss in einem niederländischen SPA?
Nach niederländischem Recht muss zwischen der Unterzeichnung des SPA (die verbindliche vertragliche Verpflichtungen begründet) und dem Abschluss (bei dem die tatsächliche Übertragung der Anteile stattfindet) unterschieden werden. Die beiden Ereignisse können gleichzeitig oder an unterschiedlichen Tagen stattfinden.
Die Übertragung von Anteilen an einer niederländischen B.V. erfordert eine notarielle Übertragungsurkunde (Leveringsakte), die vor einem niederländischen Notar (Notaris) ausgefertigt wird. Der SPA selbst bewirkt keine Übertragung der Anteile; er begründet lediglich die vertragliche Verpflichtung dazu. Zum Zeitpunkt des Abschlusses erstellt der Notar die Übertragungsurkunde, durch die die Anteile formell auf den Käufer übergehen. Der Notar aktualisiert zudem das Gesellschafterverzeichnis (aandeelhoudersregister) der Gesellschaft.
Müssen vor dem Abschluss aufschiebende Bedingungen erfüllt werden, wie beispielsweise die wettbewerbsrechtliche Genehmigung durch die Europäische Kommission oder die niederländische Behörde für Verbraucher und Märkte (ACM), entsteht eine Zeitspanne zwischen Unterzeichnung und Abschluss. Während dieses Zeitraums gelten die Vorabverpflichtungen sowie etwaige vorläufige Betriebsbeschränkungen im SPA.
Welche Kaufpreismechanismen werden in niederländischen Kaufverträgen verwendet?
Die beiden gängigsten Kaufpreismechanismen in niederländischen Kaufverträgen sind die „Locked-Box“-Regelung und die „Completion Accounts“. Beide verteilen das Risiko hinsichtlich Wertänderungen zwischen Unterzeichnung und Abschluss unterschiedlich auf Verkäufer und Käufer.
Bei einem „Locked-Box“-Mechanismus basiert der Kaufpreis auf dem Eigenkapitalwert des Zielunternehmens zu einem kürzlich vergangenen Bilanzstichtag (dem „Locked-Box-Stichtag“). Der Preis wird bei Vertragsunterzeichnung festgesetzt. Um den Käufer davor zu schützen, dass zwischen dem „Locked-Box-Datum“ und dem Abschluss Wert aus dem Unternehmen abgezogen wird, gibt der Verkäufer Zusicherungen gegen „Leakage“ ab, d. h. verbotene Zahlungen wie Dividenden, Verwaltungsgebühren oder Transaktionen mit nahestehenden Personen. Tritt ein Leakage auf, hat der Käufer einen Anspruch gegen den Verkäufer in Höhe des Leakage-Betrags. Verkäufer bevorzugen in der Regel die „Locked-Box“, da sie Sicherheit hinsichtlich des Nettoerlöses bietet.
Im Rahmen eines Abschlussbilanzmechanismus handelt es sich bei dem Kaufpreis um einen vorläufigen Betrag, der nach dem Abschluss auf der Grundlage der tatsächlichen Finanzlage des Zielunternehmens zum Abschlusszeitpunkt nach oben oder unten angepasst wird, wie sie aus einer Reihe von Abschlussbilanzen hervorgeht, die gemäß vereinbarten Rechnungslegungsgrundsätzen erstellt wurden. Käufer bevorzugen in der Regel die Abschlussbilanz, da sie das Unternehmen zu den vereinbarten Finanzkennzahlen erhalten.
Wie sind Zusicherungen und Gewährleistungen in einem niederländischen Kaufvertrag (SPA) strukturiert?
Die Zusicherungen und Gewährleistungen des Verkäufers gehören zu den am intensivsten verhandelten Bestimmungen in einem niederländischen SPA. Sie legen den Umfang der Haftung des Verkäufers für die Richtigkeit der Informationen über das Zielunternehmen fest.
Nach niederländischem Recht begründet eine Gewährleistung (garantie) eine verschuldensunabhängige Haftung: Stellt sich die garantierte Tatsache als unrichtig heraus, haftet der Verkäufer für Schadensersatz unabhängig von Verschulden oder Kenntnis. Die Gewährleistungsliste in einem niederländischen SPA umfasst in der Regel das Eigentumsrecht des Verkäufers an den Anteilen und seine Befugnis zu deren Veräußerung, die Richtigkeit der Jahresabschlüsse, das Fehlen nicht offengelegter Haftungen, die Gültigkeit wesentlicher Verträge, Rechte an geistigem Eigentum, die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften, arbeitsrechtliche Angelegenheiten, Immobilien, die Einhaltung von Umweltvorschriften sowie steuerliche Aspekte. Jede Gewährleistung wird durch die Disclosure Letter und durch die in der Vereinbarung festgelegten spezifischen Haftungsbeschränkungen eingeschränkt.
Die Beschränkungen der Gewährleistungen sind ein entscheidender Verhandlungspunkt. Sie umfassen in der Regel eine Obergrenze für die Gesamthaftung (meistens ein Prozentsatz des Kaufpreises), eine De-minimis-Schwelle für einzelne Ansprüche, eine Korb- oder Gesamtschwelle sowie Fristen, innerhalb derer Ansprüche geltend gemacht werden müssen. Die Hinzuziehung eines Vertragsanwalts in den Niederlanden mit M&A-Erfahrung ist bei der Aushandlung der Gewährleistungsklauseln und ihrer Beschränkungen unerlässlich.